隨著企業支出在戰時反彈，歐洲政界人士可能會感到同樣的憤怒和無助。 石油巨頭預計的 2000 億美元利潤——以及殼牌公司、英國石油公司和 TotalEnergies SE 宣布的相關回購——在一個利潤和支出大幅增長但資本支出看起來不穩定的地區，看起來只是冰山一角。 雖然對能源行業徵收了暴利稅，但預計徵收回購稅的呼聲會越來越高——在美國，回購稅可能會在十年內籌集到 740 億美元。
畢竟，有利於股東的揮霍現在已成為一種跨大西洋現象。 歐洲公司現在比美國同行回購更多的市值：根據 Natixis 和 AJ Bell 的數據，2022 年法國和英國頂級公司的回購分別達到 272 億歐元（300 億美元）和 552 億英鎊（684 億美元）。 奢侈品巨頭 LVMH、國防公司 BAE Systems Plc 和釀酒商 Diageo Plc 都加入其中； 根據高盛集團策略師的說法，去年企業是歐洲股票的最大買家。
當合併或擴張等其他選擇看起來利潤較低時，回購被倡導者視為分配資本的更好方式。 就石油巨頭而言，在化石燃料項目的風險溢價上升的世界裡，這可能是有道理的。 同樣，在國防等對 ESG 不友好的行業，或金融服務等受到嚴格監管的領域，與其他投資競爭的壓力意味著需要增加股東利益。 而且，總的來說，它對他們有用——一個追踪歐洲公司回購股票的指數表現優於大盤。
但當這些支出的規模和速度超過資本投資、研發或工資等對社會更有用的支出的增長時，問題就開始了。 雖然推動對供應鏈進行更多投資意味著我們不再處於 2010 年代的資本支出乾旱期，但大流行後投資的反彈速度比利潤慢，並且可能會隨著今年的經濟增長而停滯。 與此同時，在擠壓消費者的同時提高了利潤率的戰時通貨膨脹率仍將居高不下——與工人分享更多收入蛋糕的壓力也將如此。
裁員人數不斷增加的事實也給股東的財富帶來了負面影響。 大型科技公司去年在回購上投入了大量資金； 現在他們正在裁員。 Salesforce Inc. 將在 2022 年第三季度花費與回購股票相同的重組費用。對於一種據稱與有效資本配置有關的做法，回購估值過高的股票看起來非常浪費。 星巴克公司去年停止回購也表明即使在經濟放緩的情況下也進行投資的一些商業理由——比如捍衛市場份額。
即使不屈服於所謂的“回購紊亂綜合症”，在政府預算緊張和消費者錢包緊張的情況下，也有充分的理由將稅收作為一種將行為推向不同方向的方式。 美國 1% 的稅率只不過是一個舍入誤差，很可能只是一個開始。 但英國智庫 IPPR 估計其在富時 100 強公司的應用將在一年內籌集 2.25 億英鎊。 法國已經開始對高於平均水平的股息和回購徵收新的統一稅——儘管混亂的是，它將在現有的股票交易稅之上。
具有諷刺意味的是，在產生大量稅收之前，回購熱潮可能會消退。 公司可能很快就會因在風險更高的環境中坐擁現金或加強資產負債表而受到股東的獎勵。 股息雖然比回購更難修補，但作為一種支出，最終可能看起來更具吸引力。
但如果在歐洲社會動盪加劇、各國政府推出清潔技術補貼之際，回購不斷增加，預計拜登的挫敗感將在白宮以外產生反響。
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本專欄不一定反映編輯委員會或 Bloomberg LP 及其所有者的意見。
萊昂內爾·洛朗 (Lionel Laurent) 是彭博社觀點專欄作家，內容涵蓋數字貨幣、歐盟和法國。 此前，他是路透社和福布斯的記者。
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